1、四季度增速放缓不改中长期趋势：Q4单季度来看，收入28.9亿元，增14.9%，相比前两个季度略有放缓，我们认为主要有两方面原因，一是今年春节在2月，而上一年是1月，时间后移，影响春节前销售确认；第二，去年公司大部分地区提前完成任务，导致四季度公司开票动力不足，预计预收账款会进一步增加。中长期看，新江苏市场扩大，次高端梦持续高增长，预计公司增速仍能维持在相对较高水平，勿忧季度增速波动。
2、消费税补缴影响短期业绩，长期看盈利能力有望持续提升：公司Q4单季业绩增长2.9%，远低于收入增速，我们认为主要是因为四季度公司一次性补缴消费税影响。剔除消费税变动影响，17年业绩增速仍高于收入增速。目前公司已按财务新规相应缴纳消费税，后续不会再出现类似影响，预计未来净利润率稳步提升推动业绩提速。一方面，次高端梦占比扩大正带动毛利率快速提升；另一方面，公司消费根基深厚，后续费用投入会不断向终端消费者倾斜，减少渠道中间可能存在的费用截留现象，整体费用率有望降低。
3、次高端新商务主流价位崛起，梦之蓝成最大受益者之一：消费升级背景下，我们认为未来300元（200-500元）价位取代原来的100元的中高端将成为新主流商务消费的主流价格带，预计未来3-5年可达千亿规模。其中，洋河股份作为全国知名品牌，拥有无可比拟的区域根基优势与营销能力。而梦之蓝作为全国第二大次高端产品，正由江苏市场向外扩张，将持续享受次高端快速扩容机会，高增长趋势可延续。
4、盈利预测与估值：预计公司18-19年EPS分别为5.47/6.68元，对应估值分别为23/19倍。我们认为公司次高端梦持续高增长，引领产品升级，业绩提速，维持“强烈推荐”评级。
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