【兴业化工】史丹利（002588）2016年业绩快报点评：四季度收入恢复增长复合

　　原标题：【兴业化工】史丹利（002588）2016年业绩快报点评：四季度收入恢复增长，复合肥行业正逐步走出低谷

　　史丹利公布2016年度业绩快报，经公司初步核算，报告期内实现营业收入62.39亿元，同比下降11.47%；实现营业利润5.43亿元，同比下降22.17%；实现利润总额5.99亿元，同比下降20.78%；归属于上市公司股东的净利润5.12亿元，同比下降17.34%。以当前11.65亿股的总股本计算，实现每股收益0.44元。其中第四季度实现销售收入15.82亿元，同比增长83.89%；净利润5008万元，同比下降37.50%；单季度EPS 0.04元。

　　史丹利2016年度业绩与我们此前预测基本相符。报告期内，复合肥市场低迷，公司销量增速放缓，单吨盈利有所降低，业绩出现同比下降。

　　1、复合肥行业整体低迷，影响公司2016年度业绩。2016年，我国复合肥行业受农产品价格低迷、单质肥价格下跌以及年初渠道高库存影响，市场持续低迷。期间，史丹利积极开拓市场、发展农业服务、加强产品营销，实现了年度复合肥产品销量正增长，国内市场份额延续扩大。报告期内，复合肥价格跟随原料单质肥价格下跌，公司部分低价产品销售占比提升，以及复合肥从15年9月开始复征，上述因素导致公司销售收入同比下降。与此同时，公司通过积极营销策略开拓市场，费用有所增加，单吨复合肥盈利有所下滑，造成年度业绩同比下降。

　　2、四季度销售收入恢复性增长，盈利延续同比下降。四季度为复合肥传统淡季，加之去年同期由于复征政策影响，下游在三季度末集中备货，使得公司进入第四季度后销量大幅下滑，2015年第四季度收入基数较低。而进入2016年第四季度，伴随单质肥价格稳步回升，复合肥价格相应提涨，刺激下游经销商采购积极性回升，公司第四季度实现销售收入15.82亿元，同比增长83.89%，出明显的恢复性增长。但由于同期税收、费用等增加，四季度实现净利润5008万元，同比下降37.50%，单季度EPS 0.04元。

　　3、化肥市场底部复苏，复合肥行业可望好转。2016年四季度以来，单质肥价格已经出现稳步向上，复合肥企业跟随提价，下游经销商逐步由去库存转为加库存，需求正逐步恢复。考虑到2016年行业处于低谷，2017年复合肥行业底部改善趋势较为明确。史丹利作为国内复合肥行业的龙头企业之一，通过多品牌营销不断深耕市场，在行业低迷期维持市场份额稳步上升，并可望在行业回暖期继续扩大龙头优势。同时公司积极完善农业种植服务全产业链，为中长期发展打开空间。

　　4、维持“买入”评级。史丹利传统复合肥业务在全国的市场覆盖力度持续提升，后期伴随复合肥行业逐步走出低迷，公司销售规模和业绩有望恢复良好增长。此外，公司通过内生、外延、产业合作等多重方式逐步完善农业种植服务全产业链，前期收购恒基种业35%股权也进一步强化了其农业服务的核心优势，为公司长期发展打开更广阔空间。我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.54和0.67元，维持“买入”的投资评级。

　　推荐：