上半年因H8推迟上市管理费用增加较多，预计下半年将维持较高。今年上半年，公司管理费用为16.0亿元，同比大幅增加55.2%，比去年同期净增约5.7亿元，主要是徐水工厂因H8推迟上市，相关设备折旧、员工工资均计入管理费用，上半年增加约4亿元。公司预计，若H8到年底仍未上市，下半年徐水工厂增加的管理费用会维持在3-4亿元左右。
H6 后续销量有望提升至3万台乃至更高。7月份H6销量达26538辆，月销量达历史最高水平。据了解，公司7月份天津二工厂已开始少量生产H6，产量约为600台，8月份提升至1000-3000台，今年年底将增加5000台，随着10月份自动档上市及旺季来临，月销有望提升至3万台乃至更高。
H2目前销售旺盛，年底月销即有望超过10000台。H2已于7月11日上市，上市首月销量为1260辆，好于预期。据了解，H2目前订单约7000多台（除去每天几十到100台的交付），且主要都是中配和选配。公司预计，H2年底月销量超过1万台问题不大。公司预计短期内H2毛利率可以达到25%左右，未来随着销量上升、中高配比例提升毛利率有望达到30%左右。此外，从公司的市场调研来看，H2消费者主要是家用，而H6以商用为主，H2会对H6需求造成一定影响但程度不大。
未来新车型较多，公司下半年销量和业绩有望明显回升。公司下半年还将有H1、H9等新车型上市，H8也有望最快今年年底恢复上市，公司后续销量有望持续回升。公司年初设定今年销量目标为89万台，目前并未对销量目标进行调整，而且公司会更注重盈利，即不会采取降价策略，由此公司下半年盈利有望回升得更为快速。
重申公司后续业绩和估值均有望回升，高端突破前景仍然：H2已经上市并有望为公司下半年贡献较多增量，H6后续销量也仍有提升空间。今年下半年，随着系列新车型的上市公司后续业绩和估值均有望回升。而且，公司高端突破前景仍然，H8正在整改并有望最快年底恢复上市，明年还将有Coupe C和H7上市，尤其Coupe C性价比突出，也因此更有望获得良好的销量表现，公司中高端市场突破之也将更为稳健。
我们维持公司14-15年2.99、4.39元的盈利预测。我们重申公司仍然是整车企业中成长性和盈利能力最为突出的企业。随着系列新车型上市以及H6产能提升，公司向上拐点已经确定，未来无论业绩还是估值均有望逐渐回升，公司高端化道也仍然。我们维持公司“买入”评级，继续积极买入，目标价35-44元，对应15年8-10倍PE。
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